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경제칼럼

[오연석의 행복부자학] 투자적 수익과 투기적 수익

세계에서 가장 큰 인덱스 펀드를 운용하는 뱅가드 그룹을 설립한 존 보글은 투자 수익을 크게 두 가지로 구분하고 있다. ‘투자적 수익’과 ‘투기적 수익’이 바로 그것이다.
투자적 수익은 다시 기업의 이익, 즉 주당순이익 증가와 배당 수익으로 구성되고, 투기적 수익은 시세 차익, 즉 PER의 변화로 인한 수익을 가리킨다.

예를 들면 어떤 기업의 주가가 일정 기간 동안 100에서 150으로 상승했다고 하자. 해당 기간 동안 이 기업의 주당순이익은 20이 증가했고, 배당수익은 10이 증가했다면, 그 나머지 상승분 20은 PER, 즉 밸류에이션의 변화로 인한 증가분으로 설명하는 것이다.

우리의 투자 전략은 보글의 개념으로 말하자면, ‘투자적 요소’에 집중하고, ‘투기적 요소’인 주식가격의 변동성에 대해서는 될 수 있는 한 둔감하게 대응하는 것이라고 할 수 있다.

여기서 잠시 투자 시 자주 사용되는 용어에 대해 설명하도록 한다. 어느 분야를 막론하고 그들만의 전문적인 용어가 있다. 이들 용어를 알아야 할 이유는 ‘커뮤니케이션’, 즉 소통을 위한 도구이기 때문이다. 매달 통계청에서 ‘실업률’을 발표한다. 대체로 성인이면 실업률이 무엇을 의미하는지는 알지만 이 통계가 구체적으로 어떻게 산출되는지는 알지 못한다.

예컨대 대학 졸업 후 직업 없이 공무원 시험공부를 하고 있는 사람은 이 실업률에 포함되는가? 우리나라 집계방식으로는 그렇지 않다. 그럼 학교 졸업 후 몇 번의 시도와 좌절 끝에 당분간 구직활동을 포기한 사람은 실업자에 포함되는가? 우리나라 통계는 이 사람을 실업자로 보지 않는다. 이 사람들이 실업자가 아니란 사실이 놀라울 것이다. 필자 역시 마찬가지다. 이러한 것들이 모두 소통의 부재에서 오는 것이다.

투자도 마찬가지다. 관련된 용어들이 매우 많다. 이 용어를 다 배운 후에야 투자를 시작할 수 있는가? 절대 그렇지 않다. 오히려 필자가 권하는 방법은 먼저 관심 기업을 정하라는 것이다. 그리고 관련 보고서와 관련 업종 리포트를 폭넓게 읽는 것이 좋다. 그리고 새로운 용어가 나올 때마다 하나씩 숙지해 나가는 것이 효율적이다. 관련된 전문서적으로 머리를 복잡하게 할 필요 없다. 소통을 위한, 보고서를 작성하는 분석가와 원활히 소통하기 위한 도구 정도로 이해하면 좋다.

본 칼럼은 많은 전문적인 용어를 사용하지 않는다. 본 칼럼을 읽기 위해 필요한 용어는 사실 전문용어 축에 끼지도 않는다. 배당과 배당 성향, 주당순이익(EPS), 주가수익비율(PER), 정도를 이해하기 위한 자그마한 시간투자와 그리고 더 중요한 것은 여러분의 열린 마음일 뿐이다.
여기에선 ESP와 PER에 대해 간략히 설명해 본다.

예를 들어 현재 삼성전자 주식이 80만원 이며, 2011년 말 실적을 기준으로 ‘PER 10'에 거래되고 있어 가격부담이 적다고 평가했다고 하자. 그리고 삼성전자의 주당순이익(EPS)은 8만원이라고 가정하자. 무슨 말인가? 간단하다. PER란 현재가격을 주당순이익으로 나눈 값이다. 즉 현재가(80만원)/주당순이익(8만원)=PER 10이다. 물론 PER를 도출하기 위한 여러 재무적 요소와 이론이 있지만 그것까지 굳이 알 필요는 없다.

그럼 이 PER로 무엇을 하는가. 이 지표는 주로 상대평가에 활용된다는 것을 이해하자. 서로 유사한 업종(완전히 같은 사업을 하는 경우 매우 드물다. 삼성전자와 하이닉스는 반도체에서만 서로 사업이 교차된다)에서 이 PER로 누가 누구보다 높게 평가받고 있는지, 혹은 낮게 평가받고 있는지를 가늠해 보는 잣대다.

예컨대 완전히 유사한 두 기업이 있는데, 한 기업은 PER 10이고 다른 하나는 5라고 해 보자. 10과 5는 배수다. 앞서의 간단한 식을 생각해 보라. ‘주가=EPS X PER'다. PER가 높을수록 주가가 높게 나온다. EPS에 곱해 주는 이 PER가 서로 유사한 기업에서 큰 차이가 난다면 그 원인을 파악해라. 그리고 큰 차이가 나는 이유가 있을 수 없다. 공정하지 못하다고 생각하면 낮은 쪽이 저평가 되어 있는 셈이다.

여기서 주의해야 할 것은 PER는 상대평가의 잣대라는 것이다. 주식시장 자체가 큰 거품을 형성하고 있는 상황이라면, 그리고 다른 한 기업이 어떤 특이한 요소로 높은 배수에 거래되고 있다면 그 자체가 공정하게 평가할 수 있는 대상 자체가 아니란 점이다.

예컨대 코스닥의 안철수연구소는 네트워크 보안업체다. 2010년 주당순이익은 1,440원이다. 그런데 이 회사의 2011년 말 주가는 139,000원이다. PER가 무려 90을 넘는다. 그럼 이와 유사한 인터넷 네트워크 업체도 PER가 90을 밑돌면 저평가된 것인가? 이 회사와 그다지 이익이나 매출에 차이가 없는데 여기는 90이 넘고 저 회사는 20밖에 안 되니 싸다고 살 것인가? 아니다. 비교대상이 된 이 회사가 정상이 아니다. 정치적 이슈와 관련된, 필자가 보기엔 그저 일부 테마를 노리는 불건전한 세력에 의한 급등일 뿐이다. 이런 것을 조심해야 한다. 정확히 알아야 정확한 의사소통을 할 수 있다.

이제 다시 어떤 기업을 선택할 것인가라는 주제로 돌아가자. 그리고 그 결과를 보자.




[커버스토리] 손학규 정계복귀 '초읽기'...정국, '손의 손'에
4.13 총선 후유증은 여전히 진행형이다. 지각변동을 몰고오는 지진도 본진보다 여진이 더 무섭다는 말을 하듯, 정계를 뒤흔든 총선표심보다 더 무서운건 후폭풍이다. 이러한 정계 지각변동 조짐은 여야 가릴 것없이 모두 진행형이라고 봐야 한다. 무엇보다도 집권 후반기에 들어간 여권의 내홍과 상처가 깊어 어디서부터 어떻게 치유할 것인지, 그 해법을 어디서 구해야 할 지 갈피를 못잡고 있다. 될듯하다가도 뒤틀리는 여권. 불구대천처럼, 또는 물과 기름처럼 섞일 수 없는 친박-비박 패권정치의 끝모를 쟁패가 여권을 비롯한 정치권 모두를 극도의 피로감으로 몰아넣고 있다. 일찌감치 정가 '새판짜기'를 서둘러야 겨우 내년 대선정국 일정에 맞출 수 있지 않겠느냐는 시각도 없지 않다. 비대위와 혁신위가 가동될 여지조차 가물가물한 새누리당에 선뜻 나설 대선급 주자도 고르지 못하고 있다.이런 차에, '새판짜기' 언급으로 정계복귀를 시사한 손학규 전 더불어민주당 상임고문이 3박 4일간의 방일 일정을 마치고 지난 22일 오후 서울 강서구 김포국제공항을 통해 귀국했다. 손 전 상임고문은 취재진에게 “새 그릇 만들기 위한 정치권 각성과 헌신이 필요하다”고 말했다. 18대 대선 후보 경선 당시

원혜영, 국회 '불체포특권 남용 방지법' 발의
[시사뉴스 강민재 기자] 앞으로는 국회의원이 불체포특권 뒤로 숨기가 쉽지 않을 전망이다. 더불어민주당 원혜영 의원은 지난 30일 “특권 뒤에 숨지 않는 당당한 국회를 만들자”며 국회법 개정안, 일명 ‘불체포특권 남용 방지법’을 20대 국회 1호 법안으로 발의했다. 이 개정안은 국회가 국회의원에 대한 체포동의요청안을 정해진 기간 내에 표결하지 않을 경우, 그 기간이 경과한 이후 처음으로 개회하는 본회의에 자동으로 상정하도록 하고 있다. 현행 국회법은 국회의장이 정부로부터 체포동의 요청을 받은 후 처음 개의하는 본회의에 이를 보고하고, 본회의에 보고된 때부터 24시간 이후 72시간 이내에 표결하도록 하고 있으나, 실질적으로는 표결에 붙이지 않고 기간이 경과하여 체포동의요청안이 폐기되고 있어 국회가 불체포특권을 남용하고 있다는 비판을 받아왔다. ‘불체포특권 남용 방지법’은 지난 19대 국회에서 새정치민주연합 정치혁신실천위원회(위원장 원혜영) 간사였던 김기식 전 의원이 정치혁신 과제의 일환으로 대표발의한 바 있다. 원혜영 의원은 “국회 스스로 잘못된 특권을 내려놓음으로써 국회에 대한 국민의 신뢰를 회복해야 한다”며 “20대 국회는 오직 국가와 국민을 위해 열심히 일


서울시의회 박호근, "지방교육재정 안정적 확보 필요"
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[아침의향기] 합의추대 너무 좋아하지 마라
4.13총선이 끝나기도 무섭게 3당이 공히 내홍을 앓고 있다. 일약 원내 제1당이 된 더불어민주당의 경우,총선을 진두지휘해온 비상대책위원회 김종인 대표의 대표추대론이 불거져나왔다가흠집만내고 말았다. 지난 22일 김종인 대표와 문재인 전 대표의 만찬 회동으로 이른바 ‘김종인 합의추대론’은 사실상 소멸된 이후 되려 무게추가 전대 연기론쪽으로 이동한 듯한 모양새다. 친노-반문세력들이 가만둘리가 없다는 것을 알면서도 애드벌룬띄웠다가된서리 맞았다. 김 대표가 지난 비례대표 순번을 정할 때도 '셀프공천' 비난을 받아가면서도 그 자신이 경선을 싫어하고, 경선할 바에는 차라리 갖고 있던 직마저 던져버리는 성격임을 노출시켰던 걸 봐서는 역시자가발전 성격이 짙다. 그런데 이보다 더 집안살림 추스리는 일이 다급해진 새누리당에서도 비슷한 사태다. 초라해진 당세라지만 이마저 조기에 수습하지 않았다가는 차기 대선과 지방선거 등 굵직한 정치일정에 추풍낙엽처럼 굴러떨어질 것이 뻔한 일. 당장에 원내 체제안정화를 위해 원내대표선출문제에서 사단이 나는 모양새다. 본래 치열한 경선보다는 정략적, 정무적 나눠먹기에 익숙한 새누리당의 관성이 좋을 때도 있으나 당 체질을 그저 편하게 나눠먹는 식으